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　　喜临门(603008) 公司发布2024年报及2025年一季报 25Q1公司收入17。30亿元，同比-1。76%，归母净利润0。71亿元，同比-4。02%，扣非归母净利润0。6亿元，同比-19。31%； 24Q4公司收入27。53亿元，同比+5。51%，归母净利润-0。53亿元，扣非归母净利润-0。73亿元； 24年公司收入87。29亿元，同比+0。59%，归母净利润3。22亿元，同比-24。84%，扣非归母净利润2。93亿元，同比-22。33%。 24年公司毛利率33。67%，同减0。7pct；归母净利率3。7%，同减1。2pct。公司通过计谋聚焦取系统机能力扶植，正在复杂中实现稳步成长，24年收入连结正增；利润或遭到品牌推广费用及网销费用添加影响。 床垫稳步成长，向聪慧睡眠赛道进阶 分产物，24年床垫收入52。7亿元，同比+5。05%，销量536。6万件，同比+6。19%，单价982。08元，同比+1。67%，毛利率38。40%，同比+0。12pct；软床及配套收入24。4亿元，同比-8。39%，同比+0。78%，单价2199。87元，同比-6。24%，毛利率29。32%，同比-1。13pct； 沙发收入7。2亿元，同比-6。55%，销量22。23万件，同比+41。04%，单价3235。65元，同比-27。04%，毛利率18。75%，同比-6。82pct； 公司深耕睡眠赛道，持续提拔产物合作力和门店抽象，收入稳步提拔，实现床垫营收增加；软床及配套产物营收下降，次要系公司国内代工营业中该类产物削减所致；沙发营收下降次要系M&D沙发销量不达预期所致。 24年11月公司高端AI睡眠品牌“aise宝褓”正式线月，公司取大学共建的“聪慧睡眠手艺结合研究核心”揭牌，将产物系统从“AI帮眠”升级至更具人文关怀的“AI陪同”模式，无望鞭策公司从“产物交付”向“健康睡眠处理方案”进阶。 零售营业变化，大及线pct，截至24岁暮喜临门专卖店数量5065家，较上岁暮-98家；M&D专卖店数量453家，较上岁暮-37家。 大营业收入3。4亿元，同比+10。06%，毛利率15。68%，同比+0。58pct；线pct 24年公司零售营业履历查核变化期，渠道运营愈加良性，国际营业取酒店类营业呈现较好增加态势。目前公司建立了笼盖线上线下的立体化营销收集，展示出强大的渠道掌控力取品牌渗入力，线下构成高密度终端收集，同时通过精准运营优化门店效能；线上则通过全平台电商笼盖、曲播矩阵及社交内容生态，实现流量高效；此外发力跨境电商鞭策自从品牌出海，实现全球化成长。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司床垫营业增加稳健，智能睡眠手艺劣势巩固高端市场所作力，按照25Q1业绩环境，考虑当前运营，我们调整盈利预测，我们估计25-27年公司归母净利润别离为4。2/5。0/5。6亿元（25-26年前值别离为5。7/6。6亿元），对应PE别离为14X/12X/11X。 风险提醒：市场所作加剧风险，市场需求波动风险，国际商业摩擦风险。

　　喜临门(603008) 焦点概念 事务：公司发布2025年半年报，25H1公司实现停业收入40。21亿元，同比增加1。59%；实现归母净利润2。66亿元，同比增加14。04%；此中单25Q2实现停业收入22。90亿元，同比+4。27%；归母净利润1。95亿元，同比+22。43%。 AI产物线结构日益完美，打制聪慧睡眠新标杆。2025年为公司AI元年，公司果断推进从保守家具制制商向科技型睡眠处理方案供应商的计谋转型，聪慧睡眠生态品牌“aise宝褓”系列产物自2024年11月上市以来，已完成、上海、杭州等高线余家终端门店/网点结构，并笼盖天猫、京东、抖音等支流电商平台。25H1新增上市aise宝褓云享系列、喜临门AI净眠E系列产物线，AI床垫产物线月取大学共建聪慧睡眠手艺结合研究核心，并发布两边科技新品“宝褓·BrainCo”AI床垫，逐渐实现产物从被动监测到自动调理睡眠质量的严沉冲破，健康睡眠业态日益完美。 渠道结构持续深化，线上/下、海内/外双联动赋能。自从品牌方面：公司推进渠道，25H1自从品牌专卖店超5000家，深切全国次要城市及经济发财县域，同时切入商超、家电、家拆、社区等新兴渠道，鞭策O2O体验变现，获取前端流量。公司亦积极结构线上渠道，正在天猫、京东等保守电商平台稳中求进，抖音、小红书等新兴社交平台发力内容营销，提高品牌影响力。跨境电商范畴借帮Amazon、wayir、Walmart等平台，持续拓展自从品牌国际市场邦畿。 OEM营业渠道专注国际国内代加工办事，取宜家、EMMA、NITORI、欧派家居、索菲亚等家居笼统慎密协做，实现劣势互补，深切赋能。 盈利能力稳步提拔。25H1公司毛利率36。3%，同比+1。5pct；办理费用率/发卖费用率别离为5。2%/20。7%，同比-0。4/+1。3pct。净利率6。6%，同比+0。7pct，此中单25Q2净利率8。5%，同比+1。3pct。智能高端产物线逐渐放量/渠道下组织效率优化，鞭策公司盈利能力稳步提拔。 投资：公司深耕智能睡眠范畴，AI床垫产物深度贴合市场需求，无望建立强劲增加曲线日收盘价16。47元对应PE为14X/12X/10X，维持“保举”评级。 风险提醒：市场所作加剧的风险，下逛需求波动的风险，新品销量不及预期的风险。

　　喜临门(603008) 投资要点 业绩摘要：2024年公司实现营收87。3亿元，同比+0。6%；实现归母净利润3。2亿元，同比-24。8%；实现扣非净利润2。9亿元，同比-22。3%。单季度来看，2024Q4公司实现营收27。5亿元，同比+5。5％；实现归母净利润-5277。1万元，实现扣非后归母净利润-7312。5万元。 毛利率略有下降，发卖费用率同比提拔。24年公司全体毛利率为33。7%，同比-0。7pp，毛利率略有下降，我们判断次要是毛利率较低的大营业和代工营业占比提拔。分渠道来看，经销店/大营业/线pp/+0。3pp。分发卖模式来看，喜临门/MD（含夏图）/代工毛利率别离为44。6%/27。1%/12。9%，别离同比-0。2pp/-1pp/-0。03pp。费用率方面，24年公司总费用率为28。9%，同比+1。6pp，此中发卖/办理/财政/研发费用率别离为21。4%/5。3%/0。4%/1。9%，同比+1。2pp/+0。4pp/+0。2pp/-0。2pp。发卖费用率添加次要系品牌推广以及线上费用添加。分析来看，公司净利率为3。7%，同比-1。2pp。单季度24Q4毛利率为30%，同比-4。7pp；费用率为30。7%，同比+1。6pp。 焦点品类床垫稳步增加，功能智能产物线发卖额冲破亿元。分产物看，2024年公司床垫/软床及配套产物/沙发/木制家具别离实现营收52。7/24。4/7。2/1。7亿元，同比+5。1%/-8。4%/-6。6%/+27。5%，焦点产物床垫稳步增加。2024年公司实现产物取手艺双冲破，推出宝褓系列AI智能床垫及电动架产物，全年功能智能产物线发卖额冲破亿元大关。软床及配套产物营收下滑次要系公司国内代工营业中该类产物削减；沙发产物营收有所下滑次要系M&D沙发销量不达预期。 大及电商渠道表示较好，代工及境外营业同比增加。分渠道来看，2024年公司经销店/大营业/线%/+9。9%。经销店布局调整，截至2024岁暮，喜临门/MD（含夏图）专卖店别离为5065/453家，较岁首年月净减98/37家。大营业方面，公司积极开辟大型国际酒店集团客户、酒店式公寓客户，不竭立异酒店合做新模式，收入连结较快增加。线上渠道方面，公司正在天猫、京东等平台稳中求进，同时聚焦抖音等新平台发力内容营销，斥地新成漫空间。分品牌来看，24年喜临门/MD（含夏图）/代工的营收别离为54。2/3。4/28。4亿元，别离同比-1。6%/-18。3%/+6。7%。代工方面公司深度链接全球家居财产链，取国表里家具巨头均有慎密合做，2024年前五名客户发卖额17。6亿元，占比20。1%。分地域看，24年公司内销/外销别离实现营收64。7/2元，同比-6。4%/+27。5%。 盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为0。91元、0。97元、1。04元，对应PE别离为17倍、16倍、15倍。考虑到公司做为床垫龙头企业，逐渐结构AI+新营业，叠加国补催化，无望实现稳健增加，持续关心。 风险提醒：原材料价钱波动风险、市场所作加剧的风险、市场需求波动风险，国际商业摩擦风险、汇率波动的风险。

　　喜临门(603008) 事务：公司发布2024年及2025年一季报。2024公司实现收入87。29亿元（同比+0。6%），归母净利润3。22亿元（同比-24。8%），扣非归母净利润2。93亿元（同比-22。3%）；2025Q1公司实现收入17。30亿元（同比-1。8%），归母净利润0。71亿元（同比-4。0%），扣非归母净利润0。60亿元（同比-19。3%）。公司做为床垫行业龙头，短期业绩因需求不脚及行业合作加剧承压。但公司具备领先手艺及完美产物矩阵，线上电商表示亮眼，正在国补政策带动下无望正在2025年回归增加并利润。 引领睡眠科技赛道，床垫产物维持高增。分品类看，2024年公司床垫/软床及配套品/沙发/木质家具别离实现营收52。7/24。4/7。2/1。7亿元，同比+5。1%/-8。4%/-6。6%/+27。5%；毛利率为38。40%/29。32%/18。75%/1。46%，床垫产物表示尤为凸起。2025Q1床垫/软床及配套品/沙发/木质家具实现营收11。3/4。1/1。5/0。4亿元，别离同比+10。0%/-18。0%/-26。0%/+59。0%。公司做为睡眠科技赛道龙头，立异驱动计谋，基于自创的“三阶段帮眠理论”成功升级柔性气囊、智能睡眠监测系统等焦点手艺模块。公司床垫产物矩阵结构完美，线下深睡系列连结市场领先，线年发卖创汗青新高，宝褓系列通过“健康睡眠专家”抽象升级支持高端产物线取国际市场拓展。 自从品牌零售承压，线上+工程营业连结增加。分营业看：1）自从品牌零售：2024年收入53。3亿元，同比-4。7%；此中线%。自从品牌零售承压次要受线下渠道布局调整影响，截至24岁尾喜临门/M&D（含夏图）专卖店数量别离为5065/453家，别离较岁首年月削减98/37家。25Q1线下零售营业仍然有压力，营收同比-10。8%，但线%增加，连结高质增加活力。2）自从品牌工程：2024年收入5。6亿元，同比+31。0%；25Q1收入1。2亿元，3）OEM：2024年收入25。5亿元，同比+9。2%，25Q1收入4。8亿元，同比-6。1%。4）跨境电商：2024年收入2。9亿元，同比-11。6%，25Q1收入0。6亿元，同比-22。9%，我们估计从因运营策略调整、加强经销质量所致。 行业合作加剧，存货周转改善较着。2024年公司毛利率33。67%（同比-0。70pct），次要受行业合作加剧及产物布局变化影响；归母净利率为3。69%（同比-1。25pct），次要系发卖费用率提拔所致。费用率方面，2024年期间费用率为28。94%（同比+1。60pct），此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为21。43%/5。31%/1。86%（同比+1。16pct/+0。44pct/-0。21pct）。2025Q1毛利率33。44%（同比-0。02pct），归母净利率4。11%（同比-0。10pct），我们认为次要受品牌费用前置摊销影响。2025Q1期间费用率29。38%，此中发卖费用率/办理费用率/研发费用率别离为20。24%/6。67%/1。97%（同比+1。08pct/+0。62pct/-0。57pct）。公司运营稳健性照旧，截至2025年一季度公司存货周转71。62天（同比-8。38天）、应收账款周转55。77天（同比+9。68天）、对付账款周转113。62天（同比-2。82天）。 现金流连结充沛，积极分红回馈股东。2024年公司运营性现金流为7。87亿元（同比-4。67亿元），收益质量仍然连结较好程度。现金分红+回购合计2。73亿元，派息率提拔至84。73%，持续回馈股东。 盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为4。2/4。5/4。9亿元，对应PE为14。3X/13。2X/12。3X。 风险峻素：房地产市场低迷、市场所作加剧、商业摩擦风险。